广发证券：民航需求稳健 国际航线修复加速

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，根据航班管家，2025年暑运期间，全国民航航班量达105.4万班次，同比增长3.2%，其中国内航班增2.0%、国际航班增13.2%，旅客运输量达1.47亿人次，同比增3.4%。国庆假期期间，全国跨区域出行24.32亿人次，民航旅客运输量约1,917万人次，同比增3.4%；航班总量13.5万班次，增3.3%，较2019年提升15.1%。整体来看，暑运与国庆旺季推动航空需求持续回升，受益于免签政策，国际航线恢复强劲，华东、华南机场弹性突出。

广发证券主要观点如下：

各主要机场生产恢复态势良好，客流结构优化稳步推进

25年1-8月主要上市机场各项累计生产数据稳步回升，浦东机场/白云机场/深圳机场/首都机场飞机起降架次同比分别增5.0%/7.0%/5.6%/2.3%。旅客吞吐量方面，受益于航空以价换量、需求稳定，主要航司客座率同比明显改善叠加国际航班同比恢复大幅提速，主要上市机场客流同比增幅领先于航班量，25年1-8月浦东/白云/深圳/首都机场总体旅客吞吐量同比分别增10.0%/8.2%/8.8%/3.9%。

暑运与国庆双旺季带动航空出行持续回升，机场运营延续高增势头

根据航班管家，2025年暑运期间，全国民航航班量达105.4万班次，同比增长3.2%，其中国内航班增2.0%、国际航班增13.2%，旅客运输量达1.47亿人次，同比增3.4%。主要上市机场中，白云机场航班量增幅最高达8.0%，浦东/虹桥/首都/深圳机场分别增2.7%/2.5%/1.8%/0.4%。国庆假期期间，全国跨区域出行24.32亿人次，民航旅客运输量约1,917万人次，同比增3.4%；航班总量13.5万班次，增3.3%，较2019年提升15.1%。浦东机场航班量同比增6.4%居首，白云/虹桥/首都/深圳分别增4.7%/4.7%/3.7%/2.9%。

整体来看，暑运与国庆旺季推动航空需求持续回升，受益于免签政策，国际航线恢复强劲，华东、华南机场弹性突出。根据民航局关于推进国际航空枢纽建设的指导意见的公告，头部机场在“强化北京、上海、广州等国际航空枢纽全方位门户复合型功能，打造一批面向特定区域的国际航空枢纽和区域航空枢纽”航权拓展与中转能力提升下，有望保持稳健增长。

冬春航季时刻结构分化明显，头部机场恢复延续，中型机场运力收紧

2025年冬春航季全国民航总时刻同比下降1.16%，环比下降3.16%，整体运力呈小幅收缩态势。其中，千万级以上机场表现相对稳健，国内与国际时刻同比分别增长6.18%/7.07%，显示核心枢纽航线资源继续向大型机场集中。相比之下，中型机场时刻资源同环比均显著收紧，体现出运力优化与结构性调整趋势。

总体来看，全国机场国际时刻同比仍增长1.38%，反映国际航线修复动能延续。上市机场中，白云与深圳机场国内、国际时刻均小幅收紧；浦东与虹桥机场国际时刻保持增长、国内时刻略降；首都机场则呈现国内时刻略增、国际时刻收紧的分化格局，反映区域航线布局与复苏节奏的差异化。

投资建议

航空出行持续回升，国际航线修复加快，行业景气度稳步提升。头部机场地面产能充足，在“打造国际枢纽机场”的推动下，结构有望不断有望，盈利弹性逐步修复。建议关注国际航线占比较高，同时具备中转潜力与区域客流扩张的深圳机场(000089.SZ)、上海机场(600009.SH)。

风险提示

国际航线恢复不及预期；宏观经济波动；油价、汇率等成本波动；政策变化；机场非航业务复苏进度低于预期等。

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