会计新政下，西部证券业绩藏真章

西部证券披露2025Q3业绩显示，公司营业收入同比-2.17%，被部分媒体称为42家券商唯一收入出现负增长的券商，然而事实真是如此嘛？通过深挖，我们发现了以下事实。

一、负增长新政背锅

2025年7月份，在财政部发布的《标准仓单相关会计处理实施问答》中要求，期货标准仓单差价收入要从“其他业务收入”中计入“投资收益”中。

消息一出，以国泰海通、广发证券为首的券商纷纷发出《会计政策变更公告》并下修业绩。不过从近期的券商披露公告来看，部分券商选择在Q3披露会计政策变更公告（浙商证券、南京证券、方正证券、天风证券等），并对去年的数据进行了回溯。

以南京证券为例，公司2025年前三季度收入为22.62亿元，若不进行回溯调整，则公司2025Q3收入同比仅为-4.48%，调整后同比12.72%。同理，浙商期货作为期货市场极为活跃的一份子，其收益在浙商证券的利润表中举足轻重，若不对2024Q3业绩进行调整，那么公司2025Q3同比为-42.93%，近乎腰斩。

二、经纪投行双爆发逆袭

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说透了这个问题，我们纵观一下西部证券今年以来的业绩表现，发现可圈可点之处确实不少。

西部证券作为坐落于陕西的地方券商，其业绩增速驱动主要来自经纪业务。受“924”以来的利好影响以及区域优势，公司2025年前三季度经纪业务收入9.8亿元，同比上涨78%，在42家上市券商中排名第11。

从西部证券经纪业务历史表现来看，自2024年行情向好之后，公司的业务收入增速始终高于行业平均水平。

图1：西部证券经纪业务收入增速vs.行业平均水平

数据来源：Wind、券业智酷整理

西部证券的投行业务收入在今年表现同样颇好，2025Q3以来公司业务收入同比增速75%，行业排名第四。鉴于公司Q3业绩尚未将国融证券并表，作为中小券商，其投行业务有如此高的涨幅也着实令人吃惊。（高于国泰海通、中金公司、东方证券、中信证券等一众龙头券商）

分季度数据来看，西部证券投行业务的增长动力主要来自二季度。截至目前公司已承销公司债535.59亿元，高于去年全年水平（524.73亿元），行业排名第21。

图2：西部证券公司债承销分布

数据来源：Wind、券业智酷整理

整体表现来看，尽管西部证券是唯一一家收入“负增长”的券商，然而公司2025年Q3前三季度归母净利润增速为71%，高于行业平均水平。

三、换届监退赶行业潮

随着业绩的披露，西部证券人事变动的脚步也没有停止。除了在《大跨越！董秘当董事长了》中提到的公司董秘黄斌前往子公司国融证券担任总裁以外，公司的债券托管人东方证券提示了近期公司董事会换届的事宜。

公司现任董事长徐朝晖获陕西投资集团提名连任，独立董事增加1人，而其他董事候选人：贾旭先生、刘颖女士、何斐先生、朱晓峰先生、蒋家智先生均为新面孔，初步估计均来自股东单位核心管理岗位。

除了董事会换届之外，公司还在推进取消监事会一事。自新《公司法》颁布以来，已有多家券商公募机构拟取消监事会并将职权移交审计委员会，同步修订公司章程术语。中信建投、中金公司、申万宏源等在近几个月均同时宣布取消监事会；中小券商方面，财信证券、国元证券、华鑫证券等也均进行了跟进。

根据《新公司法》要求，上市公司需要在2026年1月1日前取消监事会，改为在董事会中设立审计委员会，行使监事会的职权，现在留给大家的时间已经不多了~

西部证券Q3的“营收负增长”真相与业务高增形成鲜明反差，董事会换届注入新鲜血液、紧跟行业步伐推进治理架构调整，这家区域券商的突围路径已然清晰。

你如何看待会计政策变更对券商业绩的影响？西部证券换届后能否延续业务高增长态势？欢迎在评论区分享观点，一起探讨券商行业在变革中的机遇与挑战！